硬科(ke)技(ji)(ji)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)主(zhu)要指(zhi)擁有(you)關鍵領域節點性(xing)、平臺性(xing)技(ji)(ji)術(shu)產業(ye)(ye)(ye)化能力，起到促進社會變革(ge)與強化國家戰(zhan)略科(ke)技(ji)(ji)力量的(de)作(zuo)用(yong)，具備(bei)充足人才(cai)、資(zi)(zi)金、設備(bei)等創新(xin)要素儲備(bei)，在領域內排名(ming)前列的(de)公司。此(ci)(ci)類(lei)(lei)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)(zhan)過(guo)程(cheng)往往需經歷持續的(de)研(yan)發投入和(he)技(ji)(ji)術(shu)積(ji)累，外界資(zi)(zi)本的(de)持續注入是此(ci)(ci)類(lei)(lei)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)強大(da)助(zhu)推力。企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)(zhan)階段不同，存在的(de)風(feng)險各(ge)異，資(zi)(zi)金需求(qiu)規模和(he)類(lei)(lei)型(xing)也各(ge)有(you)不同。此(ci)(ci)類(lei)(lei)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)前期研(yan)發的(de)高(gao)(gao)投入特點決定了(le)其對于上市(shi)融資(zi)(zi)的(de)需求(qiu)更為迫切(qie)，研(yan)究(jiu)解(jie)決硬科(ke)技(ji)(ji)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)上市(shi)融資(zi)(zi)的(de)痛點難點，對于發揮資(zi)(zi)本市(shi)場通過(guo)資(zi)(zi)源(yuan)配置功能助(zhu)推科(ke)創企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)做大(da)做強，加速產業(ye)(ye)(ye)轉型(xing)升級，有(you)效促進產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)和(he)資(zi)(zi)金鏈(lian)高(gao)(gao)度融合具有(you)積(ji)極意義(yi)。
一、硬科技中小企業融資情況
隨著我(wo)國(guo)經濟發展進入新(xin)常(chang)態，硬(ying)科技(ji)成(cheng)果(guo)逐步應用轉化(hua)落(luo)地，以新(xin)業(ye)態、新(xin)模式為核心的(de)(de)新(xin)動能(neng)不(bu)斷增(zeng)強，成(cheng)為推動我(wo)國(guo)經濟平穩增(zeng)長和(he)經濟結構(gou)轉型升(sheng)級的(de)(de)重(zhong)要力量。但硬(ying)科技(ji)發展是一(yi)個系統工程，離不(bu)開賴以生存和(he)發展的(de)(de)產業(ye)生態環境(jing)，需(xu)要科技(ji)界、投資界相互合作(zuo)，建立全(quan)方(fang)位的(de)(de)立體賦能(neng)體系。
我國已經(jing)建立了較為完整(zheng)的(de)(de)科(ke)創(chuang)金融(rong)服務(wu)體系(xi)，支持了科(ke)技創(chuang)新的(de)(de)快速發展，尤(you)其是隨著(zhu)科(ke)創(chuang)板及創(chuang)業(ye)板注冊制(zhi)的(de)(de)推(tui)出，大(da)量投(tou)資(zi)機構瞄準硬科(ke)技投(tou)資(zi)，企(qi)業(ye)估值水漲船(chuan)高。以2023年上(shang)(shang)半年為例，A股市(shi)場共有(you)173只新股上(shang)(shang)市(shi)，合計募資(zi)總額(e)(e)(e)2097.38億元人民(min)幣，IPO數量及募資(zi)金額(e)(e)(e)分(fen)別占(zhan)據(ju)了全(quan)球的(de)(de)28%及50%，位列全(quan)球主要(yao)證券(quan)交(jiao)易所的(de)(de)IPO籌資(zi)額(e)(e)(e)前兩位。隨著(zhu)注冊制(zhi)的(de)(de)施行，企(qi)業(ye)上(shang)(shang)市(shi)時間明顯縮短，在放寬漲跌限制(zhi)的(de)(de)情況(kuang)下，A股新股涌現了大(da)批“牛股”，共有(you)15只個股上(shang)(shang)市(shi)首日漲幅超過100%，TOP50個股首日漲幅全(quan)部超過44%，上(shang)(shang)市(shi)融(rong)資(zi)已成為硬科(ke)技中小企(qi)業(ye)重要(yao)融(rong)資(zi)來源(yuan)之一。
但從硬科技(ji)中小企(qi)業(ye)(ye)(ye)實際融(rong)資(zi)(zi)需求來(lai)看，我國(guo)硬科技(ji)中小企(qi)業(ye)(ye)(ye)與金(jin)(jin)融(rong)機構之(zhi)間阻隔仍較(jiao)大(da)。一是(shi)(shi)直接融(rong)資(zi)(zi)比重仍處(chu)于較(jiao)低(di)水平，特別(bie)是(shi)(shi)對(dui)種子期企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)股(gu)權(quan)投資(zi)(zi)在市場尚處(chu)于稀缺狀(zhuang)態(tai)；二是(shi)(shi)金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)本難以精準(zhun)配置到科技(ji)的(de)應(ying)用放大(da)試驗階(jie)段(duan)，即(ji)成(cheng)果(guo)轉化的(de)初創型科技(ji)企(qi)業(ye)(ye)(ye)“第(di)一桶金(jin)(jin)”仍嚴重缺乏；三是(shi)(shi)我國(guo)股(gu)權(quan)投資(zi)(zi)人(ren)尚處(chu)于成(cheng)長階(jie)段(duan)，產業(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)源對(dui)接、后續輪(lun)次融(rong)資(zi)(zi)等(deng)投后賦能能力仍有不足。
二、政策建議
為進(jin)一步暢通(tong)硬科技中小企業融資渠道，提(ti)出以下建議供相關方參考(kao)。
（一(yi)）進一(yi)步放寬硬科技企業科創板(ban)上市標準
科(ke)創(chuang)板(ban)開板(ban)為(wei)科(ke)技型企(qi)(qi)業(ye)進一步(bu)拓寬(kuan)了(le)(le)融(rong)資渠(qu)道(dao)。如，生物醫(yi)藥行業(ye)本身(shen)具有(you)前期研發(fa)投入高的(de)(de)(de)特點，第五(wu)套上市標(biao)(biao)準的(de)(de)(de)出(chu)臺對中國(guo)醫(yi)藥行業(ye)的(de)(de)(de)發(fa)展具有(you)重要(yao)意(yi)義，該標(biao)(biao)準允許尚未實現盈利(li)的(de)(de)(de)創(chuang)新藥開發(fa)公司上市，拓寬(kuan)了(le)(le)該類公司融(rong)資渠(qu)道(dao)，增加了(le)(le)一級(ji)市場(chang)投資者的(de)(de)(de)退出(chu)渠(qu)道(dao)，充分調動了(le)(le)各方的(de)(de)(de)積極性，助力推(tui)動國(guo)內創(chuang)新藥的(de)(de)(de)繁榮發(fa)展。但相比于(yu)港股（H股、紅籌股）和美股（以納斯達克為(wei)例）生物醫(yi)藥企(qi)(qi)業(ye)上市條件(jian)要(yao)求(qiu)，科(ke)創(chuang)板(ban)對于(yu)擬上市企(qi)(qi)業(ye)市值、臨床試驗階(jie)段等(deng)方面要(yao)求(qiu)均更高。
建議進一步研(yan)究(jiu)放寬硬科技(ji)中(zhong)小企業上市條件的可(ke)行性，特別是給予致力于(yu)重(zhong)大科研(yan)技(ji)術(shu)攻關、國產化替代(dai)等研(yan)發工作的中(zhong)小企業更多(duo)上市可(ke)能性，形成科研(yan)資(zi)金保(bao)障(zhang)機制。
（二(er)）探索國家和(he)地(di)方政府(fu)投資(zi)基(ji)金互補機制
面(mian)對(dui)國(guo)(guo)際格局加(jia)快(kuai)演變、國(guo)(guo)內經(jing)濟下行(xing)(xing)等嚴(yan)峻形勢，股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)受宏觀經(jing)濟及政策環境影響較(jiao)大(da)，國(guo)(guo)內創業(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)市(shi)(shi)場(chang)募(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)環境持(chi)續承(cheng)壓。一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)，2023年2月國(guo)(guo)務(wu)院國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)委發布(bu)了(le)(le)《中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)務(wu)管(guan)理暫(zan)行(xing)(xing)辦(ban)法》，統一(yi)(yi)規范央(yang)企(qi)(qi)(qi)發起設立和投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，對(dui)央(yang)企(qi)(qi)(qi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)務(wu)實施分(fen)類管(guan)理并嚴(yan)格要(yao)求審批備(bei)案(an)。據(ju)了(le)(le)解，自該《辦(ban)法》出(chu)(chu)臺以來(lai)，大(da)部分(fen)央(yang)企(qi)(qi)(qi)都(dou)在(zai)進行(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)務(wu)規范調(diao)整(zheng)(zheng)。由于相關操(cao)作(zuo)細則尚未(wei)明確，央(yang)企(qi)(qi)(qi)對(dui)市(shi)(shi)場(chang)化基(ji)(ji)金(jin)(jin)出(chu)(chu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)已處于實質性(xing)暫(zan)停(ting)階段(duan)，地方(fang)(fang)國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)也處于政策調(diao)整(zheng)(zheng)期，對(dui)創投(tou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)帶來(lai)了(le)(le)較(jiao)大(da)影響。另(ling)一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)，民營資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本正處于逐(zhu)步(bu)恢復(fu)階段(duan)，當前(qian)仍(reng)然面(mian)臨較(jiao)大(da)經(jing)營挑戰(zhan)，部分(fen)民營資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本流動性(xing)壓力(li)較(jiao)大(da)，出(chu)(chu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)出(chu)(chu)現一(yi)(yi)定困難(nan)。有的民營出(chu)(chu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者已開(kai)始提前(qian)轉讓(rang)優質份(fen)額以回(hui)籠資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，進一(yi)(yi)步(bu)加(jia)大(da)了(le)(le)創投(tou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的募(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)壓力(li)。在(zai)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)難(nan)、融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貴問題仍(reng)待(dai)解決的當下，募(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)難(nan)問題進一(yi)(yi)步(bu)壓縮了(le)(le)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)股權融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠道空(kong)間(jian)，亟需政府投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)補充市(shi)(shi)場(chang)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本來(lai)源。
建議進一步探索國家和(he)地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)協同機(ji)制，形成支(zhi)持(chi)中(zhong)小(xiao)企業發展的遞進式資(zi)(zi)(zi)金(jin)來(lai)源，共享(xiang)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)效(xiao)益，與此同時，研究(jiu)出臺地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)募資(zi)(zi)(zi)來(lai)源出資(zi)(zi)(zi)保(bao)障機(ji)制，穩定政(zheng)(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)出資(zi)(zi)(zi)來(lai)源，提升政(zheng)(zheng)府(fu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)效(xiao)益。
（三）進(jin)一步拓寬資金供給渠道
在注(zhu)冊制全面推(tui)行(xing)的環境(jing)下，企業(ye)發行(xing)的上(shang)市條件更加包容，生物(wu)醫(yi)藥(yao)等(deng)具有高成長性(xing)的硬科技中小(xiao)企業(ye)有望受到政策(ce)支持。但中小(xiao)企業(ye)持續發展(zhan)壯大需要(yao)多輪次“資(zi)(zi)金給養”，股權融資(zi)(zi)為企業(ye)前期發展(zhan)提(ti)供了較大幫助，隨(sui)著企業(ye)不(bu)(bu)斷成長，再融資(zi)(zi)需求(qiu)不(bu)(bu)斷凸(tu)顯。
建議進一(yi)步拓寬資金(jin)供(gong)(gong)給渠(qu)道，構建多(duo)元化的創(chuang)新(xin)資金(jin)服務(wu)平臺，為(wei)提(ti)升(sheng)硬科(ke)技(ji)(ji)(ji)中(zhong)小企業(ye)的科(ke)技(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)能力做好資金(jin)保障(zhang)。例如，鼓(gu)勵企業(ye)創(chuang)新(xin)資本、大型企業(ye)設立(li)科(ke)技(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)研(yan)發基金(jin)，為(wei)前沿科(ke)技(ji)(ji)(ji)、探索未(wei)來科(ke)技(ji)(ji)(ji)的創(chuang)新(xin)技(ji)(ji)(ji)術提(ti)供(gong)(gong)資金(jin)支持。試點投(tou)(tou)貸聯動創(chuang)新(xin)業(ye)務(wu)，推動銀行、保險、券商等傳統(tong)金(jin)融機構參與科(ke)技(ji)(ji)(ji)創(chuang)新(xin)投(tou)(tou)資，為(wei)創(chuang)新(xin)項目提(ti)供(gong)(gong)多(duo)元化的資金(jin)支持。
（四）建立統(tong)一的(de)風(feng)險評估體系
為降低硬科技(ji)中小(xiao)企(qi)業(ye)投(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)各方風險，建議建立(li)特定(ding)的(de)(de)評(ping)估(gu)機(ji)制，以確保投(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)雙(shuang)方的(de)(de)風險評(ping)估(gu)標(biao)準(zhun)(zhun)相匹配(pei)。例如(ru)，針對硬科技(ji)中小(xiao)企(qi)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)制定(ding)一(yi)套獨立(li)的(de)(de)評(ping)估(gu)標(biao)準(zhun)(zhun)和(he)評(ping)估(gu)流程(cheng)，綜(zong)合(he)考慮行業(ye)特點(dian)和(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)構(gou)(gou)風險評(ping)估(gu)標(biao)準(zhun)(zhun)，便于科學合(he)理評(ping)估(gu)創新(xin)項(xiang)(xiang)目的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)可行性和(he)潛在(zai)風險。此外，加(jia)強(qiang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)構(gou)(gou)與企(qi)業(ye)之間的(de)(de)信息共享，增(zeng)強(qiang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)構(gou)(gou)了解各產(chan)業(ye)鏈(lian)中的(de)(de)企(qi)業(ye)和(he)項(xiang)(xiang)目信息，及時(shi)做好擬投(tou)項(xiang)(xiang)目的(de)(de)跟蹤和(he)評(ping)估(gu)工作，確保投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)方向與產(chan)業(ye)發展需求(qiu)相匹配(pei)。例如(ru)通過(guo)組(zu)織(zhi)行業(ye)論壇、產(chan)業(ye)峰會(hui)等活動，增(zeng)進企(qi)業(ye)與投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)構(gou)(gou)之間的(de)(de)溝通交流，鼓勵投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)構(gou)(gou)和(he)被投(tou)企(qi)業(ye)建立(li)長期(qi)(qi)合(he)作機(ji)制，了解雙(shuang)方的(de)(de)需求(qiu)和(he)預期(qi)(qi)，更好地(di)協調(diao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)周期(qi)(qi)和(he)產(chan)業(ye)周期(qi)(qi)。
